高速公路资产证券化-外贸知识大全网

摘要：高速公路资产证券化 公路资产证券化(Expressway-BackedSecuritization)什么是公路资产证券化？公路资产证券化是指原股东将公路产生，未来稳定的可预期收入转让给专业公司，专业公司将这部分可预期收入证券化，在国际或国内资本市场融资，融资基础是隔离未来可以产生稳定的现金流资产，信用基础是企业部分信用...

高速公路资产证券化

公路资产证券化(Expressway-BackedSecuritization)

什么是公路资产证券化？

公路资产证券化是指原股东将公路产生，未来稳定的可预期收入转让给专业公司，专业公司将这部分可预期收入证券化，在国际或国内资本市场融资，融资基础是隔离未来可以产生稳定的现金流资产，信用基础是企业部分信用而不是整体信用，是未来可预期的公路建设收入，解决当前债务和未来发展融资问题。

公路资产证券化的内容

高速公路证券化是典型的基础设施证券化。我国高速公路完全具备证券化融资条件；一是高速公路属于国家基础设施产业，增长率高。二是高速公路行业现金流好，经营业绩含金量高。

公路资产证券化(Expressway-BackedSecuritization)是一种以高速公路资产为支撑，以其预期未来稳定的现金流收入(未来通行费等收入)为保证，最大限度的对该现金流实现破产隔离，通过对现金流进行资产重组并通过特有的信用增级方式提高其信用等级，最后在国内外资本市场发行高档证券筹集资金的一种融资方式。就投资方而言，它依据于某一已建成高速公路项目或在建高速公路项目的未来预期，一次性支付给原始权益人一笔款项或股份，以取得该项目运营未来的现金收益权，原始权益人则得以实现其已建成项目或在建项目资产存量的变现和流动，从事新的建设投资。

高速公路资产证券化的发展

高速公路资产证券化在中国的实践已经成功尝试。早在1996年，珠海市人民政府就在开曼群岛注册了珠海高速公路有限公司，成功发行了海外资产支持证券。1997年，广深高速公路也实现了离岸高速公路资产证券化融资等。

高速公路资产证券化-图1

2005年，东莞控股通过广发证券公司建立了东莞高速公路收费权专项资产管理计划，东莞计划以东莞高速公路收费权未来18个月为基础资产，发行企业资产证券化产品，收入5.8亿资金收购东莞高速公路三期东城段高速公路。这些案件都贯穿于资产证券化(ABS)最基本的融资理念，但没有真正的意义ABS特点。。学术界提出了我国高速公路资产证券化的多种选择模式：担保公司债券信托模式、政府型SPV信托模式，特殊目的SPT模式、离岸模式等。笔者认为，根据我国当前的社会经济和法律环境，信托的特殊目的SPT高速公路证券化的理想选择是模式和离岸模式。

高速公路资产证券化的风险

（1）来自法律法规的风险。由于我国资产证券化仍处于探索和试点阶段，作为一种新的融资方式，资产证券化46企业指南2011年第16期理论与实际经营缺乏经验，相应的国内法律法规不完善，现行资产证券化政策法规建设滞后于市场发展，没有适合资产证券化融资方式的立法法律法规，因为政府政策将对资产证券化市场的发展产生巨大的风险，政府指导对法律、监管、税收等方面有非常重要的影响。由于我国资产证券化相关法律尚未正式出台，参与者的权利义务不能很好地规范，收入所有权也不能很好地规范。

（2）来自特殊机构的风险。资产证券化融资过程中成立的特殊机构不仅需要强大的经济实力，还需要在西方发达国家注册，并需要获得国际权威信用评估机构评估的更高的信用水平。特殊机构的资产经营收入后，其法律主体虚假认定，直接影响税收的公平合理性和相关投资者的实际收入。此外，根据国际通行规定，特殊机构作为独立的企业法人存在，不符合中国《公司法》规定的公司的一些基本要求。在实践中，特殊机构的资格和发行规模与现行公司法和债券发行存在冲突，在经营过程中存在较大的风险。

（3）来自外汇汇率的风险。由于我国现有的高速公路资产证券化融资模式主要在国际高端市场发行，主要采用离岸模式，主要程序为海外，海外资产支持证券投资者自然是海外，因此偿还债券本息需要将人民币兑换为外汇N#I-币所在国，而高速公路建设后所收取的未来收益即其所收缴的未来过路费均为人民币的现金收入。中国外汇市场发展相对落后，市场发展还不成熟，跨境交易中可能存在利率错配、外汇错配的问题，这样也会加大资产证券化的风险，最终给资产投资者带来损失。

（4）来自于缺乏专业人员和机构的风险。由于资产证券化在中国起步较晚，特别是在高速融资中只有几十年，涉及的项目很少，中国在资产证券化方面缺乏专业人员，没有积累相关的经验和方法。

参考文献

↑刘杉.对高速公路资产证券化融资的思考[J].中国市场.2007年39期
↑赵玲娟.简要介绍了公路资产证券化融资方式的风险控制[J].企业导报.2011年16期