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摘要：远期外汇市场 远期外汇市场（Long-termForeignExchangeMarket）长期外汇市场是什么？远期外汇市场又称“期汇外汇市场，是指交易日双方在约定的未来某一日期以约定的外汇货币、金额和汇率结算的外汇对人民币的交易市场。远期外汇市场的主要功能是避免即期汇率波动带来的风险。长期外汇市场的参与者可分为三...

远期外汇市场

远期外汇市场（Long-termForeignExchangeMarket）

长期外汇市场是什么？

远期外汇市场又称“期汇外汇市场，是指交易日双方在约定的未来某一日期以约定的外汇货币、金额和汇率结算的外汇对人民币的交易市场。

远期外汇市场-图1

远期外汇市场的主要功能是避免即期汇率波动带来的风险。长期外汇市场的参与者可分为三类：

1、避险者。例如，台湾出口商可以在三个月后收到美国客户以美元计价的货款。为了避免三个月后兑换成新台币，美元大幅贬值，出口商可以先在远期外汇市场出售相当数量的三月期远期外汇，然后无论美元升值还是贬值，他都会决定将约定的汇率兑换成新台币，以避免汇兑风险。

2、套利者。根据各国之间的利率差距，在完美场(PerfectMarket)在这种情况下，资金将从低利率国家流向高利率国家。在这种情况下，资金将在国际上流动，影响汇率变化，可能导致即期汇率和长期汇率之间暂时脱轨，套利者可以从事套利行为赚取利润。

3、投机者。这种参与者的动机是愿意承担汇率变化带来的风险，如果他们对汇率的未来趋势预测有独特的判断，并追求正确预期带来的利润，这也促进了长期外汇市场的蓬勃发展。

远期外汇市场的经济功能

远期外汇市场的经济功能主要体现在以下几个方面：

1.远期外汇市场为外汇市场的风险管理提供了新的工具

外汇长期交易最直接的经济功能是为外汇资产或负债持有人（包括进出口商的外汇需求、国际资本流动等）提供套期保值工具。在浮动汇率系统下，当计价货币汇率发生变化时，如果市场实体拥有外汇资产或负债，则必须承担相应的市场风险。此时，市场实体可以通过购买或出售与自己持有的外汇负债或与资产相对应的长期外汇来规避汇率风险。

在发达的外汇市场中，由于套利的存在，长期外汇市场的汇率已成为即期外汇市场汇率的预测器。所谓套利，是指在两国短期利率差异的情况下，将资金从低利率国家的货币转换为高利率国家的货币，从而获得利息差异。套利可进一步分为补充套利和非补充套利。补充套利是指外汇兑换行为与调整期相结合，非补充套利是指简单的套利行为。

2.远期外汇市场为商业银行提供了更大的商业空间

对于商业银行来说，长期交易在流动性管理、风险管理和短期融资中发挥着重要作用。此外，长期外汇市场的发展为商业银行提供了更大的利润空间。商业银行不仅可以充分利用长期交易获得交易利润和管理风险，还可以为客户提供更全面的服务，增强对客户的吸引力。

3.远期外汇市场为央行提供了新的政策工具

长期外汇市场的发展可以丰富中央银行干预外汇市场的手段，改变中央银行在外汇市场被动干预人民币汇率的困境。人民币长期市场的发展也将在一定程度上改变外汇市场货币政策的传导机制，使中央银行能够利用各种干预工具来影响人民币汇率的趋势，实现货币政策的目标。

中央银行对远期汇率的干预可以同时影响即期汇率和远期汇率的趋势，提高中央银行对市场的影响和监管效率。

中央银行易中，央行可以使用调整交易进行监管。所谓的调整交易是即期交易和长期交易的结合，调整率本质上是利率。央行利用调整干预外汇市场，可以同时影响外汇市场和国内货币市场，为央行协调外汇政策提供更大的回旋余地。央行可以利用不同的调整率（利率）指导银行的资产选择和调整，影响市场汇率；央行也可以采用与市场利率相同的调整率，改变货币市场的流动性，实现央行的具体政策目标。因此，调整方法为央行协调本外币政策提供了新的政策工具。

此外，在当前的市场格局下，中国远期外汇市场的发展可以增加中央银行货币政策的旋转空间，尽管它也会影响中央银行货币政策的独立性。自1994年汇率一体化和浮动汇率管理体系实施以来，为了减轻外贸企业的负担，防止外汇市场波动对经济运行的影响，中央银行实际承担了几乎所有的汇率责任，被动干预外汇市场，保持人民币汇率稳定；一旦外汇市场供需不平衡，中央银行必须被动填补供需差距，直接导致外汇储备和基本货币交付的变化，货币政策非常被动。长期外汇市场的发展使外贸企业能够通过长期交易防范外汇风险，大大降低了中央银行被动维持外汇市场平衡的责任。

4.远期外汇市场提供了完善的套期保值机制

在外汇市场的运作中，当出口商向银行出售外汇以套期保值时，银行和出口商制定了交易合同。根据合同，出口商承诺在未来一定日期向银行支付外汇，以获得提前约定的一定规模的本币。出口商获得的本币规模取决于银行套期保值的净成本。银行在国际外汇市场借入外汇，其数量等于出口商收回的外汇，期限相等。随后，银行在当地外汇市场出售借入的外汇以获得本币。银行将通过出售外汇产生的收入存入当地货币市场。现在银行的外币账户是平衡的，因为出口商的应收账款等于外币市场的负债。同时，银行的国内货币账户也是平衡的，因为银行与出口商的本币负债与国内货币市场的同期存款相匹配。银行到期时，从出口商那里收回的外汇用于偿还外汇市场的净利息。银行的本币负债也可以从外汇市场支付给出口商。

因此，进出口商可以通过其在货币市场的运作来对其所面临的外汇风险进行套期保值。出口商可以借入与应收账款数量相同的外汇，并在兑换成本币后将其存入当地货币市场。到期时，出口商将收回的外汇用于支付外汇贷款。在高效市场上，出口商从借入外汇到存入本币的净成本基本上应等于银行提出的价格。

商业银行也可以通过与另一家公司进行远期交易，而不是通过与货币市场的运作来避免其风险头寸。这种操作可以多次发生在同一个初始交易中。因此，银行和客户之间的远期交易可以产生许多辅助交易。

直接远期外汇交易，包括进出口商的套期保值或央行的直接干预，将给汇率和利率带来压力。原因是这些交易需要套期保值的交易伙伴在本币即期市场买卖外汇。如果央行或出口商出售远期外汇合同，将迫使与之交易的银行在短期外汇市场借入外汇，然后在国内银行间市场出售外汇，并将收入投资于国内货币市场。因此，由于外汇供应的增加，本币呈现升值趋势。随着国内货币市场投资的增加，国内短期利率趋于下降。

然而，如果央行采用调整而不是直接的远期交易，效果将会有所不同。在调整交易中，参与者的整体外汇风险不会改变，因此没有必要进行套期保值。因此，它不会对即期市场的外汇供需和汇率产生影响。然而，它会对利率产生影响：如果央行在即期市场购买，并在远期市场销售，央行将有效地将资金注入金融体系，这将给利率带来一定的降低压力。在调整交易中，双方可以有效地在初始交易的相反条件下提前借款。

相反，如果央行在调整操作中使用即期买入的长期卖出，则意味着国内银根面临紧缩，导致利率上升。因此，央行的调整交易间接影响了汇率对国内利率的影响。

长期外汇市场的意义

1、它可以提高企业的询价和报价能力。由此产生的长期汇率代表了银行和企业对汇率未来趋势的判断，促进市场汇率接近平衡汇率，从根本上消除外汇黑市。

2、通过长期外汇市场引导市场预期，有利于即期汇率的真实性和有效性，有利于央行确定目标汇率，减少外汇市场供需波动。