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摘要：保证金 保证金(margin/bail/caution money/recognizance)保证金是什么？保证金是指买卖双方按照交易市场规定的标准支付的资金，专门用于订单交易的结算和履约保证。存款是维持交易续期所需的营运资金。存款是一种有效的机制，即...

保证金

保证金(margin/bail/caution money/recognizance)

保证金是什么？

保证金是指买卖双方按照交易市场规定的标准支付的资金，专门用于订单交易的结算和履约保证。

存款是维持交易续期所需的营运资金。存款是一种有效的机制，即你可以从你的经纪账户中借钱，但当你借钱时，你需要在你的账户中储存足够的营运资金，以确保你能够承担潜在的债务风险。

持有期权的空头头寸有很大的风险。购买期权下跌风险造成的损失最多只是初始期权费，利润是无限的。期权卖方的上述风险有限，但损失可能非常严重。因此，为防止期权空头违约，负责登记处理的结算公司坚持由期权空头支付一定的保证金存款。对于期权交易双方，结算公司都扮演着交易对手的角色。

保证金分类

保证金分为结算准备金和交易保证金。

结算担保金是指结算会员按照金融期货交易所的规定支付的共同担保资金。

交易保证金是指交易市场按照一定标准暂时扣除的资金，以确保买方或卖方按照其持有的合同履行，是合同占用的保证金。买卖双方签订电子合同时，买方交付的分期付款和定金，卖方交付的一定金额和买方的价格为交易保证金，即合同履约金。

保证金例：欧洲银行同业拆借利率期货

为了详细说明保证金制度的运行，让我们来看看和CME欧洲美元期货合约是一种类似的产品。这是欧洲银行在欧洲期货交易所交易的3月份利率期货（伦敦国际金融期货交易所有一个非常相似的欧洲银行）。欧洲期货交易所合同的详细条款见表10.3所示。

欧洲银行同业拆借利率期货合约最低价格跳动单位的计算如下：

1000000欧元 × 0.005% × 90/360 =12.50 欧元

一、交易策略

当我们认为欧元的短期利率将比反映在欧洲银行间借贷利率期货价格中的利率下降得更快时，考虑这种情况下的交易策略。3月份的合同目前是95.交易价格为25。这表明3月份第三个星期三开始的3月利率为每年4.75%。

我们按照95.以25%的价格购买了100份合同，并向我们的经纪人支付了初始保证金。最后一个交易日的结算价格是95.20%。正如合同描述中明确表示的，结算价格是由3月期货合约最后一个交易日最后五笔交易的平均价格计算的。合同价格下跌0.05%代表5个基点利率或10个合同价值最低价格跳动单位的下降(每个最低价格跳动单位代表0).5个基点)。由于我们长期持有期货，其价值下降，我们不得不放弃i通过我们的经纪人支付的变更保证金来弥补损失。应支付的金额计算如下：

100份合约×10个最低价格跳动单位×12.50欧元=12 500欧元

如果我们关注我们在建立头寸时使用的名义金额，我们可以看到这个结果的原因。这里有100份合同，每份合同的名义金额为100万欧元。因此，总金额为1亿欧元。这表明合同涵盖的未来1：月利率已变化0.05%。因此，我们建立的头寸的损失应该是：

1亿欧元 × 0.05/100 × 90/360 = 12500 欧元

二、战略结果

表2总结了我们在3个交易日内支付和收到的变更保证金。假设第一天结束时的结算价格是95.第二天结束时是95.第三天958.3l3月份欧洲银行同业拆借利率期货平仓价格出售。

保证金-图1

最后，我们需要支付变更保证金，因为我们使用95.31价格出售合同，比第二天盯市计算中使用的计算价格高出3个基点或6个最低价格跳动单位。当我们在3月份出售合同时，我们的同事也会收回我们的初始存款。头寸平仓，清算机构不再要求我们存放抵押品。

三、净利润和损失

我们交易行为的净利润可以通过支付总额变更保证金和金额来获得：

净利润 = 12500欧元 20000欧元 7500欧元= 15000欧元

这可以通过我们买卖100份欧洲银行同业拆借利率期货合约的价格直接计算。我们用95.25买家和95.以31的价格出售，中间有12个最低价格跳动单位。因此，净利润应为：

12个最低价格跳动单位× 100 × 12.50欧元 = 15000欧元

我们通过购买合同建立的头寸的名义金额为1亿欧元。这表明，3月期货期间的利率在利率术语中改变了6个基点（相当于12个最低价格跳动单位）。3月1亿欧元的6个基点给我们带来了1.5万欧元的利润：1亿欧元 × 0.06/100 × 90/360 = 15000欧元

四、最后一个交易日和价差交易

如果我们持有头寸直到合同的最后一个交易日，最终结算价格将基于欧洲银行在合同覆盖期间的实际3月份银行间贷款利率。此时，将计算最终变更保证金，合同将到期。如果我们想继续持有头寸，我们应该要求我们的经纪人交易下个月的合同，以便滚动到下个月。

许多交易者通常进行价差交易(spread trade)，而不是简单地持有多头或空头头寸。价差交易最简单的情况是购买一个月的合同（如3月），并出售另一个月的合同（如6月）。由于两者之间的风险在一定程度上相互抵消，因此在减少交易开始时需要存入的初始保证金方面发挥了作用。每日变更保证金也将是相互抵消后的净额。简单的价差交易日是在期货合约价格趋同或剪刀差（反映收益率曲线形状的变化）时获利，在合同价格不一致时获利。