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摘要：人民币自由兑换 人民币自由兑换的意义货币兑换分为三个层次：一是不可兑换，二是国际收支项目可兑换，三是可自由兑换，即在经常项目和资本项目下可自由兑换。国际货币基金组织(IMF)对...

人民币自由兑换

人民币自由兑换的意义

货币兑换分为三个层次：一是不可兑换，二是国际收支项目可兑换，三是可自由兑换，即在经常项目和资本项目下可自由兑换。国际货币基金组织(IMF)对货币可兑换进行了界定,将经常项目下可兑换确定为最低层次的可兑换。

国际货币基金组织协议第八条规定了经常项目下可兑换的具体要求。综上所述，未经基金组织同意，各成员国（或地区）不得限制国际频繁交易的付款和资金转移；二是不得实施歧视性货币措施和各种汇率措施；第三，任何成员都有义务赎回其他成员国持有的经常项目下国内货币的存款，即兑换外国持有的国内货币。资本项目下的可兑换要求取消短期金融资本、直接投资和证券投资造成的外汇收支的各种兑换限制，使资本能够自由出入境。在具体实践中，一些国际储备货币在国际化过程中仍对资本项目下的兑换实施一些必要的限制。国际货币基金组织没有严格界定资本项目下的可兑换。

中国外汇体制改革的最终目标是实现人民币的自由兑换。1996年，人民币在经常的国际收支项目下实现了可兑换。然而，中国的国际贸易和投资规模迅速增长，中国金融市场的发展，中国加入世界贸易组织，加强区域经济合作，客观上要求人民币在资本项目下尽快兑换。

实现人民币自由兑换所面临的障碍

国际经验表明，一个国家至少应满足以下条件：通货膨胀率低、利率合理、价格合理、国内金融体系健全、宏观调控能力强、资本市场发达、外汇收支平衡、微观企业机制灵活高效、金融监管法律法规完善有力。

目前，我国的社会经济实力还不能完全满足货币自由兑换的要求，资本项目的开放受到许多条件的限制。主要是：。

1.人民币汇率和利率形成机制还不够完善。在目前的外汇结算和销售制度下，人民币汇率水平并没有完全反映外汇市场供需的平衡汇率。国家对市场行为主体的持有和使用仍有许多限制。决定人民币汇率的银行间外汇头寸市场被几家大银行垄断，汇率缺乏真实性。在这种情况下，开放资本项目将导致外汇供需失衡和外汇市场混乱。

我国目前的利率形成机制尚未完全市场化，通过利率杠杆调整国内资本流动的作用有限，难以通过利率和汇率的相互影响调整国际资本流动。国内利率水平与国际比较仍存在差距，缺乏稳定性。资本项目开放后，当国内利率高于国际水平时，会导致大量外资涌入，影响国内市场，诱发通货膨胀；当国内利率低于国际市场利率时，会导致资本外逃和货币贬值，严重时会导致金融危机。

2.通货膨胀的压力仍然存在。近年来，适度紧张的货币政策有效地遏制了中国的通货膨胀，但财政赤字的增加仍然存在通货膨胀的隐患。在货币价值稳定的基础上开放资本项目，必然会导致外商投资的大量流入和外汇储备的增加，从而增加基本货币的外汇占用，增加通货膨胀的可能性。

3.国内金融市场还不够完善。资本项目的开放将使国内外金融市场的联系更加紧密，国际金融市场的动荡将播到中国，健康的金融市场体系可以更好地应对各种影响，具有自我减震作用。目前，我国金融市场发展不成熟，金融机构类型单一，垄断强；金融产品稀缺，交易量小，不能满足社会需求；金融机构尚未建立适应国际竞争的机制；短期货币市场和外汇市场发展幼稚，央行无法有效监管。

人民币自由兑换-图1

4.微观经济实体缺乏活力。企业是微观经济活动的主体，由于长期计划经济体系，国有企业在经济中占主导地位普遍效率低下，国有企业在转型过程中亏损较大，由于缺乏自***、管理不善，企业没有灵活的机制来适应资本流动、资本价格变化和汇率变化的影响，国际竞争力很弱。

在这种情况下，资本项目的开放将使国有企业的情况更加困难。当然，政府可以通过优惠政策加强对国有企业的支持，但在国家的伞下，企业将变得更加薄弱，这也将增加国家财政负担和经济危机的可能性。

人民币自由兑换的必要性

实现人民币自由兑换是国际国内经济形势变化的客观要求。

首先，实现人民币自由兑换是为了塑造中国良好的对外开放形象，增强中国与国际社会的政治经济交流需求。实现人民币自由兑换，使中国的外汇管理体系符合国际惯例，基本满足国际货币基金组织和世界贸易组织的要求。世界贸易组织于1997年制定了《金融服务协定》，主要包括：允许外国建立金融服务公司，按照竞争原则经营，所有金融业务对外国资本开放；实施国民待遇，外国公司也享有与国内公民进入国内市场的权利，向进入国内金融市场的外国资本发布所有相关法律法规或行政命令，不得对进入国内金融市场的任何外国资本进行规模和数量限制。近年来，有关规定进一步规定和要求外汇资本流动和交易便利，敦促成员国重新审视和放松可能出现的跨境资本交易。

第二，实现人民币自由兑换是改善外商投资企业的投资经营环境，扩大引进外商投资规模的需要。外商投资大规模进入中国需要更开放、更公平的市场经济和自由、宽松、平等竞争的金融环境。

第三，实现人民币自由兑换，有利于进一步增强人民币价值稳定和国家改革开放政策的信心。实现人民币自由兑换，进一步放松外汇管制，意味着政府控制开放经济的能力日益增强，树立政府坚定不移地实施改革开放政策的良好形象。

第四，加入世界贸易组织对中国的外汇管理体系提出了新的要求。长期以来，中国主要利用外商投资。WTO此后，中国开放了银行、证券、保险、商业、中介服务等领域。中国利用外商投资渠道的增加，以外商直接投资和外商贷款的形式发行海外债券和股票的融资数量显著增加。中国资本流动规模的快速增长和流动性的不断提高迫切需要放开对资本项目的控制。

人民币自由兑换的可行性

(一)人民币自由兑换的可行性

经过20多年的改革开放，中国的综合国力显著增强，在国际经济中发挥着越来越重要的作用，为人民币自由兑换奠定了良好的基础。中国经济持续、稳定、快速增长，1997年国内生产总值为7.2002年2万亿元增加到1002年.按可比价计算2万亿元，这五年中国经济平均每年增长7万亿元.7%。一个国家的货币价值是否稳定取决于国家的经济实力。人民币价值的长期稳定是建立在经济稳定增长的基础上的；中国的财政收入从1997年的8651亿元增加到2002年的18914亿元，平均每年增加2053亿元。财政收入的急剧增加增强了国家宏观调控经济的能力；中国的对外贸易日益扩大，对外经济交流日益频繁。1997年，中国的进出口份额在世界上排名第十。经过1997年至2002年的努力，中国的进出口份额已跃居世界第五。强劲的进出口趋势和国际投资地位可以直接促进中国货币在世界上的广泛应用；中国的外汇储备已经达到了相当大的规模。到2002年底，国家外汇储备已达到2864亿美元，位居世界第二。据最新统计，中国的外汇储备已达到3000亿美元。不仅如此，居民还拥有800多亿美元的外汇储备，企业还拥有800多亿美元的外汇储备。外汇储备充足，保持良好的增长趋势，有利于维护国家和企业在国际事务中的声誉，应对突发事件，防范和化解国际金融风险，增强中央银行的宏观金融监管能力。经济快速增长、国际收支顺差、外汇储备丰富、金融政策稳定、价格低运行等因素提高了人民币的国际声誉。人民币在与周边国家和地区的边境贸易中被广泛用作支付和结算的硬通货。因此，可以说，人民币已经是一种区域性的自由兑换货币。随着中国与周边国家和地区经济交流的进一步扩大和深化，人民币的地位将得到更快的改善。但在这个阶段，人民币交换必须创造更有利的条件。

(二)人民币自由兑换不宜过快的原因分析

首先，受自身实力的限制，人民币短期内不会成为国际支付的硬通货。由于中国对外贸易地理方向集中，与中国十大对外贸易国家和地区的贸易占对外贸易总额的70%.1%，几乎所有发达工业国家和新兴工业国家。根据外汇交易的不对称规则，除马来西亚外，其他国家和地区的货币地位都高于人民币。当中国与他们交易时，他们中的大多数人只能以另一个国家的货币结算，这极大地限制了人民币的流通范围。因此，中国企业不能在国际贸易中以本币交易，不能转移外汇风险，也不能获得降低外汇风险的好处。这种自由交换只会增加投机，而没有任何好处。

第二，监管体系不完善。虽然中国已经放开了经济项目，但实际上仍然实行强制结算、销售和外汇管理，因此监管压力管理，因此监管压力很小。资本项目由国家逐步批准和计划控制，几乎不需要监管。货币自由兑换的实施不是建立监管委员会来解决问题的。它需要建立一个完整的监控、预警和响应机制。这不仅需要央行的能力，也需要完善整个社会的相关经济体系。东南亚金融危机就是一个很好的例子。从表面上看，这场危机是由国际热钱在外汇市场和证券市场的投机引起的，但事实上，这是由于东南亚国家的房地产过热和巨大的泡沫经济，导致汇率被完全高估，使国际热钱有机可乘。其关键是监管体系不完善。因此，与中国的情况相比，我们只能说，人民币自由兑换的金融风险是一场巨大的危机。

第三，影响中国货币政策的效果。一旦人民币自由兑换，中国对外债的管理也将在资本项目下自由化，这将增加实施货币政策的难度。例如，当国内采取紧缩政策抑制通货膨胀，提高国内利率时，国内银行和企业可以很容易地从其他国家的金融市场获得低成本的资本来源。与此同时，由于国内高利率，国际热钱也量涌入，削弱了紧缩的效果。

反之，当国内为刺激经济增长而降低利率时，国内、国际资金又因利率低而流向其他国家，这也会使货币政策难以达到目的。而且，一个重要的问题是，我国的利率仍然没有市场化，这样产生的结果是更加不规律和不可预计的。

第四，微观经济基础需要进一步加强。微观经济基础的健康与国内企业能否在前所未有的银行间竞争压力面前生存与商业银行密切相关的资产质量有关，影响了资本项目的自由交换能否正常进行。一般来说，微观经济基础是否健康有以下标准：一是企业部门是否有现代公司治理结构；二是企业是否能对利率、汇率等价格信号做出正常反应。我国企业产权不明确，政府行为干预严重，积累率低，对银行信贷资金过度依赖尚未从根本上解决。

就像中国改革发展的光明前景和崎岖不平的道路一样，我们可以预币自由兑换的道路上会有很多困难和问题。人民币的完全可兑换需要中国经济的可持续、稳定、协调发展，人民币的可兑换需要创造稳步推进的条件。