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摘要：资本项目可兑换 什么是资本项目可兑换？资本项目可兑换是指一种货币，不仅可以在国际收支往来中自由兑换成其他货币，还可以在资本项目中自由兑换。这意味着一个国家取消了对所有外汇收支的控制。居民不仅可以通过定期账户交易，还可以通过资本账户交易获得。获得的外汇可以在外汇市场出售，也可以在国内外持有...

资本项目可兑换

什么是资本项目可兑换？

资本项目可兑换是指一种货币，不仅可以在国际收支往来中自由兑换成其他货币，还可以在资本项目中自由兑换。这意味着一个国家取消了对所有外汇收支的控制。居民不仅可以通过定期账户交易，还可以通过资本账户交易获得。获得的外汇可以在外汇市场出售，也可以在国内外持有；国内外居民也可以将本币兑换成外币，在国内外持有，以满足资产需求。

资本项目可兑换的定义

资本项目的可兑换是资本和金融账户中货币交易项目的可兑换。

由于没有一个国际组织对世界各地的资本项目可兑换有管辖权，因此没有统一的资本项目可兑换标准。

资本项目可兑换的定义有两种观点：

资本项目可兑换是取消资本项目下交易的汇兑限制。

可兑换的资本项目不仅包括取消相关资本项目下的交易限制，还包括取消相关资本交易本身的限制。

资本项目可兑换的潜在利益

使各国获得金融服务专业化带来的便利；

加强金融部门活力；

提高资源从储蓄者到投资者的全球中介活动效率；

方便企业海外活动多样化；

使国内居民有机会在全球范围内多元化资产；

吸引外资。

资本项目可兑换的风险

货币替代；

资本外逃；

资本流动不稳定；

政府课税能力下降；

宏观经济不稳定导致经济金融危机爆发。

资本项目可兑换的条件

实现和维持资本项目可兑换所需的基本条件

1.宏观经济稳定，市场主体竞争力强。

资本项目开放后，资本流动速度和规模将大大提高，信息响应快，容易受到心理因素的影响，流动方向不确定性大，容易形成和扩大对国内经济的影响。稳定的宏观经济环境可以减少这种不确定性。宏观经济稳定的主要标志是通货膨胀率低，经济增长持续适度。低通胀率意味着利率相对稳定，利率稳定是汇率稳定的重要因素。在保持利率和汇率稳定的情况下，金融投机活动将受到抑制，可以减少国际投机资本对国内经济的影响。持续适度的经济增长表明，中国有良好的投资机会。不仅国际资本，国内居民也对投资回报有良好的预期，可以吸引外资流入，抑制国内资本流出。因此，宏观经济稳定是资本项目开放的首要条件。

资本项目可兑换-图1

市场实体具有较强的国际竞争力，是资本项目开放的微观基础。在经济发展水平低、国内企业普遍缺乏竞争力的情况下，开放资本项目，将国内市场与国际市场联系起来，风险相当大。经济项目开放后，国内企业与国际竞争对手接触较多，但资本项目开放后，情况会有很大差异。届时，外国企业将能够通过直接投资、证券市场并购等渠道，轻松在中国建立自己的企业，进入国内市场，在家乡与国内企业竞争。如果国内企业普遍缺乏竞争力，在正反馈机制的作用下，资本项目开放带来的激烈竞争将扼杀中国的一些弱势产业，甚至影响经济独立性。对于像中国这样处于转型时期的国家，在市场实体形成相当的竞争力后，应特别注意开放资本项目，市场实体竞争力的形成将是中国众多国有企业的重点，甚至影响经济的独立性。

2.规范高效的金融体系。

资本项目开放的主要优势是利用国外剩余资本弥补国内投资储蓄差距，但这一优势的真正实现需要国内金融体系没有金融抑制，否则不能实现投资项目之间储蓄的有效配置，引入国外资本不能适当使用，不能给中国带来实际的经济增长。同时，预防资本项目开放带来的金融风险也需要确保国内金融体系的健康和高效。因为资本项目带来的风险主要是通过金融体系传播和扩大。如果我们的金融体系相对健康，对外部竞争和影响反应迅速敏感，宏观控制手段灵活有效，我们可以吸收影响，尽量减少资本项目开放带来的负面影响。

金融体系的标准化和效率主要指以下几个方面：一是金融机构类型多样，数量适中，是真正的市场实体，追求利润扩张，有效规避风险；二是金融市场结构完善，竞争有效，货币市场、资本市场、外汇市场发展良好；三是金融工具丰富多样，可为金融市场各方提供适当的投资、融资和风险规避手段；四是监管强、手段多样、技术先进、货币政策实施和宏观监管灵活有效。为了实现标准化和效率，我国金融体系还需要大力加强国有商业银行改革、金融监管和监管经验的积累、金融市场的培育，特别是货币市场、业务处理技术的改进等。

3.利率汇率水平适中，形成机制市场化。

汇率是连接国内外经济的重要变量，利率与汇率有显著的相关性。因此，利率、汇率水平及其形成机制是否适当是影响资本项目开放成败的重要条件。中等利率汇率水平是一个国家宏观经济稳定的表现，有利于增强国内外投资者的信心。市场化的利率汇率形成机制对资本项目的可兑换性尤为重要。因为只有当利率汇率由市场的供求力量决定时，金融市场才能实现平衡。如图所示，在利率汇率机制市场化的情况下，供求决定的利率和汇率分别为i0和f0.货币市场和外汇市场可以在E1和E2.实现平衡。然而，如果利率控制等非市场因素的存在，利率将保持不变i在1级，资本需求本供给之间存在差距ab，如果此时外汇市场是自由兑换的，那么国内资金的这种短缺必然反映在外汇市场上，外币资产需求上升，外币需求曲线Fd移到Fd，均衡汇率上升到f1.这样，由于外资的流入，国内资金短缺得到了弥补，但这是利率控制造成的不必要的外债增加。新流入的外资主要是投机性资本，因为投机性资本对汇率敏感，而实质性资本对汇率不敏感（姜波克，1999），这无疑增加了金融风险。如果汇率在这个时候也受到控制，汇率仍然由非市场力量维持f在0级，外币供应将保持在c需求之间存在差距cd，如果国内资金短缺得不到弥补，就会出现金融饥渴。

4.国际收支结构可维持。

可维持的国际收支结构是资本项目开放的另一个基本条件。这一条件是指一个国家的国际收支结构合理，可以保证外汇收支趋势的总体平衡，消除外汇短缺，从而降低资本项目开放带来的债务风险等不利影响。可维持的国际收支结构主要有两个要求。一是经济项目长期保持平衡。由于经济项目的赤字必须由资本项目的资本流入来弥补，长期赤字将导致旧债务必须通过持续借款来维持。一旦资本流入减少甚至净流出，债务危机就会爆发。另一个要求是，资本项目中短期资本的比例应控制在适度范围内。由于短期资本流动性和投机性强，一旦基本因素或预期因素发生重大变化，就会大量流出。如果短期资本比例过高，一个国家的国际收支将无法维持，基本因素的不利影响将被放大。