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摘要：外部资本市场 外部资本市场(ExternalCapitalMarket,ECM)概述外部资本市场外部资本市场是相对于内部资本市场而言的，它是资本市场的重要组成部分。外部资本市场由一些金融中介机构组成，主要包括商业银行、投资银行、证券公司、养老基金、保险公司等。它们一般从事贷款、股票、债券、基金或其它资本工具的交易...

外部资本市场

外部资本市场(ExternalCapitalMarket,ECM)

概述外部资本市场

外部资本市场是相对于内部资本市场而言的，它是资本市场的重要组成部分。外部资本市场由一些金融中介机构组成，主要包括商业银行、投资银行、证券公司、养老基金、保险公司等。它们一般从事贷款、股票、债券、基金或其它资本工具的交易活动，但不从事生产活动，也不进行实物商品和服务的交易。金融中介机构从投资者或存款者那里筹集资金，然后通过信贷市场和证券市场把资金转移给企业、政府或个人以获取债权或股权，这些债权或股权可以长期持有，也可以通过证券市场进行交易。这种资本市场之所以被称为“外部资本市场”是因为它处在借款企业的外部，不受企业控制。总之，外部资本市场是解决资金在不同企业之间的分配问题。

外部资本市场-图1

外部资本市场与内部资本市场的区别

外部资本市场与内部资本市场的主要区别在于融资渠道的不同。在内部资本市场，融资由企业自身提供；在外部资本市场，融资由股票或债券市场的外部投资者或银行等金融机构提供。根据新制度经济学派的解释，单一企业缺乏内部资本市场调整，必须进行外部融资。通过内部资本市场投融资，多元化企业不仅可以节省信息搜索成本，还可以降低投融资风险。

外部资本市场与内部资本市场的本质区别在于：在内部资本市场，企业总部经营不同的业务分支机构，为企业内的所有项目配置资本，对企业资源的使用有余额控制和要求；在外部资本市场，外部投资者部投资者没有提供融资的企业或项目，项目的剩余控制权和要求权由经理所有。正是这种差异导致了内部资本市场在总部组织权威的帮助下，可以缓解外部资本市场与企业之间的摩擦。换句话说，由于总部在信息处理、监督激励、资源配置方法等方面与外部资本市场相比具有很大的优势，避免了外部资本市场在投资项目中的信息披露部资本市场的疏散。

然而，随着外部资本市场的日益成熟和效率的提高，信息披露的加强和投资者实力的增长，内部资本市场也有低效的趋势。

外部资本市场的缺陷

威廉姆森表示，外部资本市场不能成为有效的治理机制有两个原因：一是管理者与股东之间的信息不对称，可能误导甚至欺骗企业股东；另一个原因是外部资本市场控制企业管理者的成本过高。此外，虽然外部资本市场可能会纠正错误的管理行为，但它不能提供正确的管理行为。换句话说，外部资本市场扮演着消极守夜人的角色。

此外，外部资本市场还存在一些缺陷：在外部资本市场，投资者（如银行）不能通过从事选择赢家活动来增加公司价值；在中国向市场经济转型的过程中，由于外部资本市场的会计审计技术不成熟，项目经理很容易从项目收入中获得个人利益，单个项目很难吸引最佳融资。