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摘要：国债流通市场 国债流通市场是什么？国债流通市场，又称国债二级市场，是国债交易的第二阶段。一般来说，它是国债承销商与认购人之间的交易，也包括国债持有人与政府或国债认购人之间的交易。它也分为证券交易所交易和场外交易。证券交易所交易是指在指定的交易所营业厅进行交易，不在交易所营业厅进行的交易是场外交易。建立国债流通市场...

国债流通市场

国债流通市场是什么？

国债流通市场，又称国债二级市场，是国债交易的第二阶段。一般来说，它是国债承销商与认购人之间的交易，也包括国债持有人与政府或国债认购人之间的交易。它也分为证券交易所交易和场外交易。证券交易所交易是指在指定的交易所营业厅进行交易，不在交易所营业厅进行的交易是场外交易。

建立国债流通市场的原因

1.为了提高国债信誉，降低国债融资成本，必须提高国债流动性。

2.国债流动性强，为投资者提供便利。

3.国债流通也为央行公开市场业务提供了金融工具。

国债流通市场-图1

国债流通市场的构成

与其他二级证券市场一样，国债流通市场也由有形市场和无形市场组成。有形市场是指通过证券交易所进行国债流通和转让；无形市场是指通过现代通信、网络等先进手段进行国债交易。无形市场包括场外市场、第三市场和第四市场。国债二级市场是金融市场的一部分。

国债市场由现货市场、回购市场、期货市场、银行间债券市场组成。

中国国债流通市场的发展

中国从1981年恢复发行国债到1988年7年，没有国债二级市场。债券在一定时间内终止了持有人的购买力，使持有人感到不方便。因此，解决居民手中债券的实现问题已成为当务之急。1985年，我们制定了贴现方式，但效果不好。因此，建立国债流通市场不仅是方便居民，也是防止购买力扩张的重要途径。

自1988年以来，中国首先允许7个城市，然后批准54个城市进行国库券流通转让试点工作。1985年和1986年允许国库券上市，试点地区财政部门和银行部门设立证券公司参与流通转让。试点主要在证券中介机构进行，因此中国国债流通市场始于场外交易。1991年，国债流通市场开放范围进一步扩大，允许全国400个地区市级以上城市进行国债流通转让。与此同时，随着国债承销的成功，证券机构迅速增加，促进了场外市场交易的活跃。到1993年，场外交易量已达450亿元，大于当时的场内交易量。但由于场外交易的先天弱点：管理不规范、信誉差、拖欠严重，容易发生清算交割危机；场外市场统一性差，区域品牌价差大，交易价差大，许多场外交易量不足，流动性差。然而，由于19926年，这些因素导致了上海市场外交易量的稳步下降。特许经营国债转让)和国家证券交易自动报价中心。由于这些地方管理相对规范，信誉良好，市场统一性强，保证了市场内交易量的稳定增长，占1996年国债总交易量的90%以上。目前，我国国债流通市场结构形成了以场内交易为主、以证券经营网点为辅的基本格局，基本符合我国现行现实。

中国自1991年以来一直在兴起国债回购市场。所谓国债回购，是指国债持有人在出售国债的同时，与买方签订协议，承诺在约定期限后购买同一国债。如果交易程序相反，则称为国债反向回购。国债回购是以国债交易的形式进行的一种融资活动，具有金融衍生工具的性质。国债回购为国债持有人和投资者提供融资，是投资者获得短期资金的主要渠道，也为公共市场运作提供了工具。因此，国债回购业务在促进国债市场的发展方面发挥着重要作用。然而，国债回购市场的非标准化也将产生负面影响。如果买卖空现象严重，回购业务没有实际债券作为保证，回购资金来源混乱，资金使用不当，将影响金融秩序。1995年，中国对国债回购市场进行了整顿，国债回购市场逐步走上正轨。为了有序发展国债市场，首先，加强国债回购业务的实际债券的保障，回购资金来源的混乱和资金的不当使用不当，将影响金的使用。其次，建立统一的市场回购市场回购市场回购市场运作，建立统一的监管工具。

中国也于1992年10月推出了国家迷你商品市场。所谓期货交易是指与现货交易相比，其特点是买卖双方债券所有权的转让和付款的交付时间分开。双方签订交易合同后，不立即支付和交付债券，而是在约定的交付时间支付买方，卖方交付债券。期货合同有四个要素：约定的时间、约定的价格、约定的国债品种、约定的交易数量、约定的品种为期货交易的目标国债。

国债期货是国债现货市场发展到一定阶段的产物。它具有独特的功能：一是展示和引导国债价格或国债银行市场。国债期货市场是指买卖双方通过公开竞价，使国债价格随供需状况不断变化，并在市场上传播。由于期货市场是许多买卖双方的意愿，是最具代表性的价格，因此它在当前和未来的价格趋势中起着指导作用。第二，套期保值。国债投资者可以在期货市场和现货市场同时对某一品种的国债进行相同的数量和相反的交易，以补充或抵消期货市场和现货市场的盈亏，从而实现保值。第三，投机性利润。国债期货投资者也可以在期货市场和期货市场之间投机性利润，也可以在现货市场和期货市场之间投机性利润，为投资者提供更多的套期保值机会。自1992年国债期货推出以来，投资者反应冷淡。随着证券市场的发展和人们的金融意识的增强，交易量不到193年100亿元，上海证券期货交易所也在10月正式推出了更多的套期货合同。由于我国国债期货市场发展条件不成熟，法律法规建设滞后，1994年下半年至1995年上半年发生了多起严重违规行为。在监管部门采取提高保证金比例、实施涨停制度、规定最高持仓量等措施后，仍难以走上正轨，国务院于1995年5月宣布暂停国债期货试点。

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