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摘要：政府债券市场 政府债券市场(treasurybondmarket)政府债券市场是什么？政府债券市场是指政府债券发行和交易的市场。政府债券市场的类型政府债券市场是许多国家最重要的债券市场，政府债券的发行和交易量相对较大。一般来说，政府债券市场可分为短期国债市场、长期国债市场和地方政府债券市场。(一)短期国债市场顾名...

政府债券市场

政府债券市场(treasurybondmarket)

政府债券市场是什么？

政府债券市场是指政府债券发行和交易的市场。

政府债券市场的类型

政府债券市场是许多国家最重要的债券市场，政府债券的发行和交易量相对较大。一般来说，政府债券市场可分为短期国债市场、长期国债市场和地方政府债券市场。

(一)短期国债市场

顾名思义，短期国债市场是短期政府债券发行和流通的市场。在英国和美国，短期债券也被称为国库券，因此短期债券市场也被称为国库券市场。国库券市场是货币市场的重要组成部分。

国库券的期限一般在一年内，尤其是3、6、9个月以上。在日本等一些国家，国债也有两个月的时间。各国政府发行短期国债，主要是为了满足先支后收的临时财政资金需求。由于短期国债以国家信用为担保，不存在或基本没有信用风险，期限短，流动性强，利息高于同期存款，短期国债已成为金融市场的热门投资工具。

短期国债的发行方式主要是拍卖，即财政部公布的发行金额、投资者或承销商的投标、认购数量和认购价格，发行人根据隋的投资情况按照一定的规定进行配售。从各国的角度来看，美国的短期国债市场是最发达和典型的。在美国，不仅国库券发行量大，发行频率高，而且从发行到流通都有完整的系统和系统。

新发行的国库券主要由中央银行、大型商业银行、许多机构投资者和证券承销商认购。公司、地方政府、外国银行和个人也是重要的投资者。在这里，中央银行、商业银行和证券承销商并不完全是为自己购买的。中央银行认购主要是为了开放市场运作；商业银行主要是为了调整流动性资产储备，实现流动性和盈利能力的协调平衡，并代表客户进行国库券交易；证券承销商认购国库券，部分为自营业务，另一部分为客户代理。

国库券的发行是通过公开发行投标进行的。有两种方法：竞争性投标和非竞争性投标。

所谓竞争性投标，是指银行、证券经纪人以更有利的价格购买一定数量的国库券时进行的投标，通常由银行、证券经纪人和其他机构投资者参与。竞争性投标必须注明认购数量和认购价格，参与投标的机构往往无法购买国库券，因为投标价格低于其他投标人的出价。由于国库券是折扣或低于面值，投标价格总是低于面值，否则将无利可图。

所谓非竞争性投标，是指国库券投资者愿意以中等水平的价格获得一定数量的国库券时进行的投标。非竞争性主要是指不参与价格竞争，投标文件只标明数量而不标明价格，财务部门接受的竞争性投标价格的平均交易价格。一些小公司、机构投资者和个人投资者大多采用非竞争性投标。

(二)长期国债市场

所谓长期国债市场，是指中央政府公债发行流通一年以上的市场。中央政府发行长期国债，主要用于筹集长期稳定资金，弥补中央政府财政支出不足，为政府资助公共基础设施建设和长期经济发展项目提供资金。

长期国债大多是公开发行的，但不同国债的程序和销售方式不同。主要有三种发行方式：

1.拍卖投标发行

这种方式是由财政部公布发行数量，由大的投资者和政府证券经销商向财政部投标，投标内容包括认购价格(利率)和认购数量(非竞争性投标不提出价格，只提出数量)，然后根据投标价格高低和投标性质向投标人分发债券。

2.中央银行包销，即财政部发行的债券由中央银行认购，然后卖给投资者

央行通常不会包销所有债券，因为一些对闲置资金感兴趣的投资者在政府发行债券之前已经提前订购了部分债券，央行只需要包销其余债券。英国政府债券基本上是这样的。

3.通过推销人员推销

国债的发行基本上由中央银行代理。国债销售小组主要由中央银行组织，可以由银行或证券公司组成，最常见的是由两个方面组成。一旦销售人员与发行人就相关条件达成协议，他们就可以开始销售国债。

就这种发行方式而言，债券的利率、期限、认购价格和付款时间由财政部在发行前决定。投资者提出认购表，表明愿意认购的金额。为促进债券销售，财政部可以制定较高的利率或较低的认购价格。认购金额超过发行金额的，按一定比例分配。

(三)地方政府债券市场

为了促进该地区的经济发展，加快基础设施建设和经济发展，地方政府除了税收收入外，还需要筹集大量资金来弥补地方财政收入的不足。筹集资金的一个重要渠道是发行地方政府债券，也称为地方债券，从而形成地方政府债券市场。地方政府债券可分为普通债券和收益债券。普通债券以地方政府的税收为担保，也从地方政府的税收中支付；收益债券一般用于地方政府的特殊项目，其本息偿还依赖于这些项目的收入。

与公司债券相比，地方政府债券最重要的特点是可以免税。在美国，州和州可以互相免税，以鼓励购买地方政府债券。地方政府债券通常根据地方法律发行。这些法律规定，地方财政部门可以代表地方政府根据可预测的收入来源发行地方政府债券。地方政府债券的发行必须准确预测未来收入，以确保还款来源。地方政府在预测的基础上，将债券的发行纳入预算，经地方议会批准，经地方政府行政长官批准实施后，方案可以发行地方政府债券。

政府债券市场-图1

地方政府债券一般采用公开发行的方式，也可以与小型投资集团达成私募股权协议。公开发行债券通常由投资银行、商业银行和证券承销商组成，有些由证券公司和其他公司出售。包销发行可由包销商或包销集团投标，也可由发行人直接与承销商协商相关的包销条件。

与中央政府相比，虽然地方政府也具有相当高的信用地位，因为它在该地区拥有各种税收权力，但即便如此，也很难保证它没有违约风险。所谓违约风险，是指地方政府难以偿还发行的债券。普通债券以地方税收入为担保，收益债券以项目收入为担保。但是，一旦地方税收入下降，项目收入不好，这些债券的担保就会受到损害，增加风险，尤其是在经济衰退和萧条时。中央和地方政府债券的转让流通市场远不如短期国债的二级市场活跃，也不如其发行市场发达。这是因为认购长期政府债券主要使用剩余资金，是追求高回报的长期投资。其转让流通的主要形式和程序与公共债券相似。

政府债券市场水平

证券市场是证券交易的场所。政府通过证券市场发行和出售公共债券意味着公共债券进入交易过程，证券市场上的公共债券交易是政府债券（公共债券）市场。毫无疑问，政府债券市场是证券市场的一部分，对证券市场有一定的限制作用。

根据公债交易的层次或阶段，政府债券市场可分为两部分，一是政府债券的一级市场，二是政府债券的二级市场。

1.政府债券的一级市场，即政府债券的发行市场，是通过发行债券筹集资金的地方。在这个市场上，它具体决定了公共债券的发行时间、金额和条件，并指导投资者认购和处理认购程序、支付资金等。政府债券的发行市场没有具体的集中场所，这是一个无形的概念市场。政府债券市场由政府、投资者和中介机构组成。政府债券可以直接发行，即政府自行或间接发行，即政府委托中介机构办理债券发行手续。政府债券发行市场的中介机构主要包括投资银行、承购公司、受托公司等证券承销机构。他们代表政府投资者处理债券发行的所有实际业务和事务工作。

2.政府债券二级市场，即政府债券的交易市场，也可称流通市场或转让市场。它是买卖已发行的政府债券的场所。它为政府债券所有权的转移创造了条件，提供了方便。交易市场一般是有形市场，具有明确的交易场所。在这个市场上，投资人可以根据对政府债券行情的判断，随时买进或卖出债券。债券的买卖方式包括交易所交易和柜台交易。债券交易市场的中介人有交易商和经纪商。

政府债券的一级市场与二级市场密切相关，相互依赖，相互作用。一方面，一级市场是二级市场的基础和前提，只有具有一定规模和质量的发行市场，才能进行二级市场的交易；而且，一级市场的发行条件和方式对二级市场的价格和流动性有重要影响。另一方面，二级市场的交易可以促进一级市场的发展，二级市场为一级市场发行的债券提供，提高投资者的投资兴趣，促进新债券的发行；二级市场形成的债券价格和流动性是决定一级市场新债券发行规模、条件和期限的重要因素。

政府债券市场的作用

政府债券市场的存在对于债券的发行和嗣后的营运具有重要意义，主要表现在：

1.提高政府债券的流动性和竞争力。政府债券市场开放后，政府债券实现能力显著提高，可以更好地满足买方和持有人对债券灵活性的要求，帮助鼓励他们购买和持有政府债券，可以削弱政府债券（如国家债券）的叛逆心理，提高政府债券和其他债券（如金融债券、企业债券）的竞争力，有利于发行新债券，降低发行成本，降低发行成本。

2.为社会闲置资金提供良好的投资场所，有助于降低投资风险。在政府债券市场投资更有利的方面是：（1）不仅可以获得比银行储蓄存款更多的利息，降低通货膨胀造成的资本损失风险，而且可以获得比股票更有保障的回报，降低企业经营造成的投资风险。（2）债券市场为投资者提供各种投资服务，如提供投资信息，以便投资者做出正确的选择；专门的机构或经纪人负责债券的经营和管理，为投资者提供技术服务。（3）债券的二级市场可以随时实现债券，并为债券买卖双方提供公平的市场价格。（4）债券市场一般都有严格的管理法规，以防止欺诈的发生，使投资者的利益受到法律保护。

3.能够突破单一银行信贷，促进证券市场发展，促进市场经济发展。政府债券市场是证券市场的重要组成部分。政府债券市场的建立和政府债券进入证券市场，不可避免地促进证券市场的活跃和发展，逐步改变单一的间接金融结构，形成间接金融和直接金融相互依赖、相互促进的金融结构，激活资本整合，促进长期资本市场的发展。同时，债券市场的建立可以使横向金融合理化，合理利用枯燥的资金，使政府、金融机构、工商企业和个人在不同地区调整不足，有效利用全社会资金，促进市场经济的发展。

4.是央行进行宏观金融调控的重要手段。政府债券市场建立后，政府债券可以上市买卖，为央行间接调控增添了有效工具。央行可以根据不同时期决策的需要，通过公开市场业务、贴现率和再贴现率的变化，影响银根的紧缩性，控制货币流量和投资方向，协调总需求与总供给的关系。当市场货币供应超过预定指标，价格上涨，需要收紧银根时，央行将政府债券卖给市场，吸收资金，提高货币市场利率，从而达到收缩信贷的目的；当市场货币供应未达到预定指标，生产萎缩，需要放松银根时，央行从市场上购买大量政府债券，释放资金，降低货币市场利率，从而达到扩大信贷的目的。央行在经营公开市场业务时，必须能够随时独立买卖部分资产，以免交易顺利进行。因此，这些国家债券的短期交易需要中央银行的信誉和强劲的流动性，尤其是英国债券的主要。因此，这些资产在短期内容中央银行的公开市场运作中，尤其是英国债券的流动性。

在现代社会，主要发达国家的公共债券大多是通过政府债券市场发行的，其中相当一部分是通过政府债券市场偿还的。近年来，随着公共债券规模的扩大和调整社会资本运行的必要性的增强，发展中国家开始关注公共债券市场的作用，并逐步建立适应国情的证券市场和公共债券市场。

参考文献

↑冯晋主编.金融市场学.2004年5月科学出版社第一版.
↑田笑丰主编.资本运营学.2011年经济管理出版社.02.
↑邱华炳着.财政学教程.2000年厦门大学出版社.